Последствия.
Стандарт FERMA дает следующее рекомендации по расчету (измерению) последствий. Данные рекомендации универсальны как для позитивных, так и негативных рисков.
Высокий |
Финансовые последствия не превысят $X Существенное влияние на стратегическое развитие и деятельность организации Существенная обеспокоенность заинтересованных лиц |
Средний |
Финансовые последствия находятся в пределах $X и $Y Умеренное влияние на стратегическое развитие и деятельность организации Умеренная обеспокоенность заинтересованных лиц |
Низкий |
Финансовые последствия ниже $Y Слабое влияние на стратегическое развитие и деятельность организации Слабая обеспокоенность заинтересованных лиц |
Возможности выбора значений Х и Y были описаны на предыдущей странице.
Для экспертного метода можно использовать прямой и косвенный расчеты.
Прямой расчет.
Прямой метод основан на расчете последствий риска аналогично методу расчета прямой себестоимости продукции. К примеру, расчет последствий крупной производственной аварии делается путем суммирования прямых и косвенных затрат:
- прямые затраты:
- прямые потери сырья и материалов;
- затраты на восстановление работоспособности оборудования;
- затраты на локализацию (ликвидацию) и расследование аварии;
- затраты на ликвидацию экологического ущерба;
- потери при выбытии людей;
- косвенные затраты:
- потери из-за разрыва технологических цепочек;
- неисполнение контрактных обязательств;
- ущерб третьим лицам.
Тщательно посчитав прямые затраты и экспертно оценив косвенные, можно выйти на достаточно точную сумму ущерба от аварии. Опять же, можно, исходя из некой статистики, именно для риска последствий крупной производственной аварии взять страховые выплаты по аналогичным авариям и попытаться получить данные о том, насколько размер выплат соответствовал фактическому ущербу компаний. Аналогичные методы расчета ущерба можно применить и для других рисков.
Косвенный расчет.
Косвенный расчет основан на экспертных мнениях о чем-либо либо же на статистике. К примеру, уже упомянутый риск значительной производственной аварии можно не рассчитывать столь подробно, как при прямом расчете. Это связано с тем, что в случае публичной компании, когда капитализация бизнеса может в разы превышать стоимость чистых активов, уничтожение даже 25% основных средств (вспомните рудники «Уралкалия») влияет на стоимость компании меньше, чем негативная реакция игроков фондового рынка. А прямой расчет дает точные затраты именно на ликвидацию последствий аварии. Однако инвесторы испугаются не аварии, которую, может быть, к началу торгов устранили, срыва поставок не произошло, риск был застрахован и т.д. Инвесторы испугаются только того, что в бизнесе что-то может пойти не так. И тот же ущерб от крупной производственной аварии можно косвенно рассчитать как падение капитализации бизнеса на 10-15%. При этом прямой расчет тоже не пропадет: он будет использоваться при страховании. Но после передачи риска прямой расчет будет интересовать совет директоров значительно меньше по сравнению с приведенным косвенным.
Разница в расчете стратегических и операционных рисков.
Принципиальная разница между стратегическими и операционными рисками – стратегические в подавляющем большинстве случаев снижают стоимость бизнеса, операционные влияют на текущий финансовый результат. Несмотря на то, что стоимость бизнеса часто рассчитывается от текущих финансовых результатов (5 х EBITDA), противоречия нет. Стратегический риск снижает эту самую EBITDA в долгосрочной перспективе, мероприятия носят долгосрочный характер; операционный риск снижает EBITDA в краткосрочной перспективе (хотя, может быть, и не на один год), но ущерб виден быстрее и устранить этот риск можно быстрее.
Неопределенность при расчете последствий.
При расчете последствий рисков, особенно проектных, возникает ряд неопределенностей. При этом эти неопределенности, как правило, замечают именно сотрудники, которым Вы будете представлять результаты, и хорошо, если это будет не совет директоров. Поэтому нужно заранее обосновать свою позицию по некоторым вопросам, приведенным ниже. Хотя вопросы, как мне кажется, принципиального значения для риск-менеджмента не имеют, ответы на них будут полезны с точки зрения демонстрации собственного понимания проблемы.
Во-первых, нужно ли применять дисконтирование при расчете рисков (как позитивных, так и негативных)? Ведь при долгосрочном планировании дисконтирование используется практически всегда. И, к примеру, риски снижения рыночной доли и, соответственно, маржи, можно достаточно точно просчитать по годам. А если есть потери по годам, то любому экономисту скорее всего, захочется дисконтирование применить. С другой стороны, снижение этой рыночной доли и, соответственно, маржи, произойдет на рынке, прогноз развития которого может быть не очень понятен, и дисконтирование чего-то, рассчитанного не на очень твердой основе вроде и нецелесообразно.
Во-вторых, при привязке какого-нибудь показателя из отчетности (прибыль, стоимость чистых активов), возникает неопределенность: какой показатель взять за основу – прошлогодний либо же прогнозный? С одной стороны, прошлогодний подтвержден аудитором, он с места не сдвинется и т.д. С другой стороны, особенно к концу года, уже достигнутый показатель может значительно отличаться от прошлогоднего. Таким образом, при расчете рисков возможны искажения.
В-третьих, нужно ли учитывать, что реализация риска в разное время может привести к разному ущербу? К примеру, задержка проекта по причине нехватки рабочей силы на стройке на разных стадиях финансирования. Если внешнее финансирование строительства еще не началось (к примеру, котлован строится за счет собственных средств), то и ущерб будет не очень большим. Если же освоено почти 100%, то задержка с вводом в строй на полгода может привести чуть ли не к катастрофическим последствиям. С другой стороны, рассматривая риски на каждом из этапов проекта, можно перейти в очень нетривиальные расчеты и всё равно не попасть. Другой пример связан с сезонностью: задержка фуры с косметикой, ожидаемой к 1 марта и к 1 мая, явно приведет к разным последствиям в части замораживания капитала.
Если бы Вы мне задали эти вопросы, то я бы честно сказал, что не знаю на них ответа. Поэтому приведу несколько признаков оптимального выбора. Дисконтирование применять нецелесообразно в случае, если в других расчетах дисконтирование не используется. К примеру, стоимость бизнеса определена на основании капитализации, а не на основании доходного подхода. То есть ответ простой: если есть возможность продисконтировать все, то это можно сделать, если же такой возможности нет, то все нужно просчитать в текущих ценах. Отмечу, что взаимное расположение на карте рисков сохранится одинаковым и в том, и в другом случае. Аналогичный совет и в случае выбора показателей отчетности: если текущая отчетность содержит все необходимые показатели, а доверие к ней большое, то можно взять текущую отчетность, если же наоборот, то лучше использовать прошлогоднюю. Кроме того, в начале года актуальность прогнозных показателей значительно меньше, чем прошлогодних, и наоборот. А для учета временных параметров можно рассмотреть два или более рисков вместо одного, особенно в случае проектов. Либо же воспользоваться механизмом, позволяющим интерпретировать разные вероятности и ущербы одного и того же риска, о чем пойдет речь ниже.
Вероятность.
Стандарт FERMA разделяет расчет рисков для позитивных и негативных рисков.
Расчет вероятностей: опасности.
Расчет |
Описание |
Показатели |
---|---|---|
Высокая (Вероятно)
|
Вероятность наступления каждый год, или более 25% вероятности данного события. |
Возможность наступления события – несколько раз за промежуток времени (например – за десять лет). Данное событие недавно имело место. |
Средняя (Возможно)
|
Имеется вероятность наступления в течение десяти лет, или менее 25% вероятности данного события. |
Возможность наступления события – более одного раза за промежуток времени (например – за десять лет). Контроль над событием может быть затруднен в результате внешнего влияния. Данное событие имело место в прошлом. |
Низкая (Маловероятно)
|
Малая вероятность наступления события в течение десяти лет, или менее 2% вероятности данного события. |
Не происходило в прошлом. Малая вероятность наступления.
|
Расчет вероятностей: возможности.
Расчет |
Описание |
Показатели |
---|---|---|
Высокая (Вероятно)
|
Высокая вероятность достижения благоприятного исхода в течение года, или более 75% вероятности данного события. |
Достаточная уверенность в существовании возможности наступления события в краткосрочном периоде, при использовании текущих управленческих процессов |
Средняя (Возможно)
|
Умеренная вероятность достижения благоприятных результатов в течение года, или 25%-75% вероятности данного события. |
Наступление данного события возможно, но требует тщательного управления. Возможности, которые могут возникнуть помимо плана. |
Низкая (Маловероятно)
|
Некоторая вероятность достижения благоприятного исхода в среднесрочном периоде, или менее 25% вероятности данного события. |
Предположительная возможность, требующая дополнительных исследований со стороны руководства. Маловероятная возможность, при текущем состоянии применяемых управленческих ресурсов. |
Приведенные таблицы для негативных рисков можно объединить. Для этого можно рассмотреть обратный негативному позитивный риск, который будет состоять в том, что негативное событие не произойдет. Таким образом, возникают следующие интервалы для расчета вероятности негативных рисков:
- 0-2%. Малая вероятность наступления события в течение десяти лет, событие не происходило в прошлом;
- 2-25%. Вероятность наступления события в течение десяти лет существует, событие имело место в прошлом;
- 25-75%. Событие может происходить несколько раз за 10 лет, событие недавно имело место;
- свыше 75%. Избежать события в течение года практически невозможно.
Наиболее простая интерпретация этих точек для расчета вероятности негативного риска – перейти на соответствие «раз в N лет». К примеру, если негативное событие происходит раз в 5 лет, то ему стоит присвоить значение вероятности в 20%, если раз в 10 лет – то 10%, если раз в 2 года – то 50%, если 3 случая за 4 года – 75% и т.д. Интуитивно понятно, что если мы хотим учесть последствия этих рисков при финансово-экономическом планировании и сформировать резервы на их покрытие, то в приведенных случаях нам будет нужно ежегодно откладывать 20%, 10%, 50% и 75% от потенциального ущерба. Именно такая интерпретация наиболее понятна для большинства людей, при этом она подводит всех к интуитивному пониманию математического ожидания. Эта же интерпретация говорит о том, что если событие происходит ежегодно (к примеру, в столице выпадает снег в декабре, что почти всегда является неожиданностью для коммунальных служб), то значение вероятности составляет 100% и событие не нужно рассматривать как риск, а затраты на его покрытие нужно запланировать исходя из его стоимости. Мои предложения о том, как работать с такими рисками, приведены здесь.
В заключение раздела замечу, что существуют Методические указания по проведению анализа риска опасных производственных объектов, утвержденные постановлением Госгортехнадзора России от 10.07.01 №30. Во многом эти указания основаны на методах идентификации рисков, основанных на анализе производства (на соответствующей странице приведено описание HAZOP, FMEA и FTA). Однако в части оценки вероятностей я рекомендую не применять эти указания. На крупных предприятиях постоянно происходят аварии с разной тяжестью последствий. Однако знакомство с обязательным документом, декларацией промышленной безопасности, скорее всего, покажет, что вероятность даже самой вероятной аварии будет в районе 10-2. В соответствии с этим документом это попадает в классификацию «вероятный» и «возможный». Однако в идеологии риск-менеджмента это означает примерно раз в сто лет. При этом я не знаю предприятие, которое 100 лет прожило бы без крупной аварии (хотя бы что-нибудь, да должно было сгореть). Соответственно, математическое ожидание при такой оценке будет рассчитано неправильно, а выводы в части управления рисками будут неверными.
Математическое ожидание.
Традиционный вопрос связан с тем, что делать, если один и тот же риск может реализовываться с разной вероятностью и разными последствиями. К примеру, в одном и том же аэропорту раз в два года (вероятность 50%) водитель аэродромного тягача, находясь в нетрезвом состоянии, при осуществлении буксировки ВС бьет боингом по аэробусу. Как правило, ничего страшного (для самолетов), меняют элементы оперения либо ставят заплатку на фюзеляж и самолеты летят дальше. Однако раз в 10 лет (вероятность 10%) такой случай приводит к необходимости капитального ремонта одного из воздушных судов, которому попали в шпангоут либо протащили по перрону. Соответственно, претензии пострадавшая авиакомпания предъявляет уже существенные. В этом случае можно рассмотреть математическое ожидание данного риска, то есть просуммировать произведение вероятностей на ущерб. Пусть в результате «легкого» столкновения выплаты, по статистике, составляют 3 миллиона рублей, а в случае «тяжелого» выплата увеличивается еще на 50 миллионов. Математическое ожидание будет 3 млн. руб. х 50% + 50 млн. руб. х 10% = 6,5 млн. руб.
То же самое касается и других рисков. При этом в математическое ожидание можно включать не только негативные риски, но и позитивные. Скажем, при расчете последствий от изменения рыночной ситуации будет существовать вероятность позитивного риска, когда ситуация изменится так, что нам будет нужно только воспользоваться случаем. К примеру, пока конкуренты неуклонно ведут борьбу в корпоративном секторе, мы сможем откусить кусок пирога в розничном. Предположим, что для какого-то риска потенциальный ущерб составит 100 млн. руб с вероятностью 30%. Однако реализация этого же риска может привести и к получению дополнительной маржи в 50 млн. руб. с вероятностью, к примеру, 25%. Математическое ожидание такого риска можно оценить как только по негативному последствию, так и арифметически суммируя матожидания и позитивных рисков, то есть в 100 млн.руб.х30%-50 млн.руб.х25%=17,5 млн. руб. Если разница будет отрицательная, то риском объявлять событие, скорее всего, не нужно.
Расчет проектных рисков.
Метод, представленный в настоящем разделе, предложил мой бывший коллега Дмитрий Новоженов. В его основу положено разделение при расчете рисков денежной и временной составляющей проекта. Дело в том, что при осуществлении проекта значительное количество проблем возникает не с деньгами, а со сроками. Так, вряд ли разработка проектно-сметной документации либо же пусконаладочные работы потребуют увеличения финансирования по сравнению с заключенными договорами. Однако задержка в выдаче документации на год и пусконаладочных работ на полгода явно отразится на показателях проекта.
При использовании этого метода для каждого риска рассчитываются:
- денежный ущерб при его реализации и вероятность денежного ущерба;
- возможные задержки (в месяцах, годах) при реализации проекта и вероятность возникновения таких задержек.
Использование данного метода на этапе расчета рисков отменяет необходимость все временные задержки переводить в денежные. По итогам рассмотрения рисков проектов с помощью такого метода можно скорректировать затраты проекта (на суммарное математическое ожидание денежной составляющей) и изменить сроки реализации (как суммарное математическое ожидание возможных задержек). Исходя из полученных значений необходимо пересчитать показатели, используемые при принятии решения о финансировании проекта (NPV, IRR и пр., это отражено в рекомендациях для постановщика внутреннего контроля в инвестиционном процессе).
Для расчета проектных рисков, по возможности, необходимо использовать не только негативные риски, но и позитивные. Банальный пример: законодательство о поддержке инвесторов может быть изменено как в худшую для инвестора сторону (к примеру, произойдет отмена льготы по налогу на имущество), так и в лучшую (к примеру, налог на прибыль будет отменен на 4 региональных процента не в течение 3, а в течение 5 лет). Используя как негативные, так и позитивные риски, с помощью риск-менеджмента мы можем посчитать основные показатели проектов с учетом рисков. При таком подходе применение риск-менеджмента должно продемонстрировать справедливый результат: редко бывает так, чтобы на каком-либо проекте вообще ни разу не повезло.
Что нужно для расчета рисков.
Расчет рисков будет невозможен без следующих параметров:
1. Стоимость компании. В идеале выражается капитализацией. В случае непубличной компании можно применять:
- формулу «стоимость чистых активов + мультипликатор* EBITDA – долг». Мультипликатор зависит от отрасли, для промышленных предприятий обычно равен 3-5. Некоторые считают стоимость бизнеса без учета стоимости чистых активов. Не возражаю, кому как нравится.
- доходный, затратный и сравнительный подходы.
2. Данные о рынках в числовом выражении (емкости, доли) и прогнозы по этим показателям.
3. Показатель EBITDA, который многие менеджеры, как мне известно, очень любят за его название.
4. Маржинальная рентабельность по видам продуктов, позволяющая оценить потери от снижения выпуска.
5. Структура себестоимости продукции (сырье и материалы, топливо и энергия, амортизация, зарплата и начисления и т.д.).
6. Прогнозы по разным типам инфляции (индексы потребительских цен, промышленных цен, цен на электроэнергию и т.д.).
7. …
Перечень неокончательный, а для расчета рисков пригодится практически вся численная информация, содержащаяся в информационном запросе, приведенном в главе про идентификацию рисков.
Отмечу, что в подавляющем большинстве случаев Вы придете к тому, что какой-нибудь параметр позволяет рассчитать значения последствий риска практически с абсолютной точностью. И, как часто бывает, именно на его поиск уйдет значительное количество времени. Здесь я посоветую не манкировать обязанностями и все-таки добиться значения конкретной величины у подразделения, которое может ее рассчитать.
Что делать при наличии значительных рисков.
К сожалению, для бизнесов возможно наличие рисков, превышающих стоимость бизнеса. Типовой риск – недружественное поглощение. Стоимость потерь может превышать стоимость бизнеса: помимо того, что бизнес пропадет, возможно, владельцу придется что-то уплачивать дополнительно (в частности, за обеспечение свободы). Но есть и более традиционные риски, в частности, изменение технологического строя (придумана технология, позволяющая получать сходную продукцию по себестоимости в разы ниже), невозможность привлечения финансирования (закрытие фондирования в середине проекта), санкции (если Ваш бизнес – поставка французских или итальянских сыров, в конце лета 2014 года Вам пришлось непросто) и т.п.
В этом случае можно присваивать значение вероятности и ущерба, а можно и не присваивать (см. также про игровые автоматы). Это отдельные риски, которые должен рассматривать лично владелец бизнеса.
Присоединяюсь к благодарности! Большое спасибо — очень полезно, доступно и структурировано!
Спасибо за отзыв, Ирина!
С уважением,
Роман Макеев.
Спасибо за сайт ! Приятно читать.
Полина, спасибо за отзыв!
С уважением,
Роман Макеев.